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做空人民币注定失败 人民币空头遭暴打

编辑:中亿财经-艾坤猛 2019-06-11 来源:中亿财经网整合
央行发布重磅消息!“吊打人民币(6.9149, -0.0162, -0.23%)空头”,离岸央票消息一出,汇率飙升200点,刚刚收复6.93!

中亿财经网6月11讯,央行发布重磅消息!“吊打人民币(6.9149, -0.0162, -0.23%)空头”,离岸央票消息一出,汇率飙升200点,刚刚收复6.93!eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

高层表态仅仅过去半周,央行又开始在离岸市场出手稳汇率,离岸央票再度现身。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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上述消息公布后,离岸人民币兑美元直线拉升了200个基点,从日内最低的0.9483走高并收复了6.93关口。截至11点,离岸人民币汇率报6.9268。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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业内分析认为,由于在港发行央票可以回收离岸人民币流动性,提高离岸市场利率,抬高人民币做空成本,因此离岸央票一直被视为稳定汇率的利器。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

官方预告离岸央票发行 人民币汇率走势趋稳eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

距离上次发行离岸央票不到一个月,央行就准备再度出手祭出利器。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

值得注意的是,这已经是央行第二次公开预告此次发行离岸央票的计划了。5月21日晚间,央行官方微博发发布消息称,将于近期再次在香港发行人民币央行票据。必威体育备用,央行通过官方网站公布央票发行消息,则正式明确了离岸央票大致发行的时间。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

而从发行的时间看,除去年9月宣布在港设立离岸央票之外,去年11月份和今年2月、5月,央行先后三次发行离岸央票,加上6月份准备发行的计划,离岸央票发行的时间间隔也出现了明显的缩短。发行频率的加快,也被视为当前稳汇率的需求和压力抬升。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

实际上,从央行高层发声到两次公开预告发行离岸央票计划,近期频频发出的消息也明确表明央行对当前汇率稳定的高度重视。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

6月7日,离岸人民币汇率出现了显著走低,随后跌幅开始扩大,并一度跌破6.96关口,日内跌幅接近400点。随后,离岸人民币却快速回升。当天,央行行长接受采访时明确表示,中国有足够的政策空间来应对目前的贸易局势变化。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

在必威体育备用离岸央票发行时间消息公布后,人民币汇率出现了明显的回调趋势。截至11点,离岸人民币汇率报6.9268,自日内反弹低点超过200个基点。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

6月11日,人民币兑美元中间价下调5点报6.8930,上一交易日中间价报6.8925,仍然坚守6.9元关口。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

此外,央行必威体育备用开展了100亿元逆回购操作,同时仍有600亿元逆回购到期,当日实现净回笼资金500亿元。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

多次在港发行央票增加人民币政策透明度eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

所谓央票,是一国中央银行调节市场货币流动性的工具。发行央票是回收流动性,央票到期则注入流动性,央票一般期限较短,滚动发行,中国央行到香港去发行人民币票据,可以认为是中国央行直接调节香港离岸人民币市场的流动性。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

目前来看,央票在香港成功发行了两期人民币央行票据,起到了对稳定人民币汇率、长期建立完善的离岸人民币市场利率曲线的目的。5月15日,央行在香港成功发行了两期人民币央行票据,其中3个月期和1年期央行票据各100亿元,中标利率分别为3.00%和3.10%。此后,人民币汇率日间跌幅也开始从最高600点逐步收窄,短期稳汇率作用明显。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

而在2019年2月13日,央行正式招标发行两期央票,第一期100亿央票期限3个月(91天),为固定利率附息债券,到期还本付息,起息日为2019年2月15日,到期日为2019年5月17日;第二期100亿央票期限1年,为固定利率附息债券,每半年付息一次,起息日为2019年2月15日,到期日为2020年2月15日,到期日及付息日遇节假日顺延。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

据外汇分析专家表示,除去在离岸发行央票可以丰富香港高信用等级人民币金融产品,完善人民币离岸市场债券收益率曲线,推动人民币国际使用等中长期的作用看,当下发行央票一个更为现实的意义,在于作为一种回收市场流动性的工具,可以达到稳定汇率的目的。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

与此同时,央票发行对人民币做空情绪也会有直接的影响。据德国商业银行亚洲高级经济学家周浩此前接受媒体采访时表示,短期来看,央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩效用,这在某种程度上对市场造成了“加息’效应”。周浩称,一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪,发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平,以提高做空人民币的成本,抑制人民币空头。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

除此之外,利用市场工具,公开透明地传递稳汇率政策意图也成为此次发行央票的主要目的。多位业内人士公开表示,当前央行通过多次在港发行央票的动作,来向市场传达其政策立场,即增加政策透明度,加强与市场沟通,并稳定市场预期。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

易纲等央行高层多次谈汇率稳定

上周五(6月7日),央行行长易纲接受彭博社采访时,多次谈及汇率问题。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

易纲指出,人民币增强弹性对于中国乃至全球经济都有益,因为它发挥了经济自动稳定器的作用。通过汇率调整,得以平衡国际收支,得以管理人们的预期。“我认为有弹性的人民币汇率机制是非常有益的,我们将继续采用这种市场化机制。”eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

当被问及汇率是否有红线时,易纲不认为人民币汇率的某个具体数字更重要,他表示贸易战可能会给人民币带来暂时性的贬值压力,但噪音过后,人民币将回归稳定,“关于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定这一点,我们非常有信心。”eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

“关于人民币,你可以看到贸易战与人民币波动之间明显存在关联。近期,由于美方施加巨大压力,人民币小幅走弱。但人民币基本上是由市场供需决定,这是一种市场机制。”易纲称。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

5月初以来,受市场消息面影响,离岸市场人民币兑美元汇率交易价(CNH)快速走低,带动在岸市场人民币汇率收盘价(CNY)走弱,且CNH持续较当日CNY偏贬值方向。CNH与CNY先后于5月13日和17日跌破6.90,人民币汇率第三次濒临重要心理关口。但迄今为止,境内外人民币汇率交易价都没有破“7”。境内对人民币汇率实行有管理浮动,CNY没有破“7”情有可原。离岸人民币汇率自由浮动,CNH却没有破“7”又是为什么?真如市场传闻,是境外人民币空头被“吊打”的结果吗?eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

境外做空势力的惨痛经历

2015年“8·11”汇改以来,每当境外人民币汇率面临较大下行压力时,通常的做法是:收紧境外人民币流动性,推高境外人民币利率,增加境外做空人民币成本,进而引起CNH回落(即升值),带动CNY企稳。境外做空势力由此被“吊打”、“拉爆”的惨痛经历有三次:eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

第一次是2016年1月11日至12日(当时境内发生了第二次“股汇双杀”),香港隔夜人民币同业拆借利率(HIBOR)分别高达13.4%和66.2%,推动CNH短短两个交易日升值了近2%。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

第二次是2016年12月30日至2017年1月9日(当时汇率离破“7”、储备距破3万亿均仅一步之遥,境内激辩保汇率还是保储备),HIBOR被持续维持在12.8%-61.3%的高水平,CNH大幅反弹,最多时反弹了近3%。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

第三次是2017年5月31日至6月1日(当时境内在人民币汇率中间价报价机制中引入逆周期因子,以对冲外汇市场顺周期行为和更好反映国内经济基本面变化),HIBOR分别被推高至21.1%和42.8%,CNH反弹了1%左右。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

去年底,当人民币汇率再次濒临心理关口时,监管当局向人民币空头喊话:“几年之前都交过手,应该都记忆犹新”。结果,HIBOR并未出现异动,甚至随着市场消息面的积极变化,跌至2%以下。境外空头不战而退,人民币汇率再次成功守“7”。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

本轮CNH连连跌破6.80和6.90整数关口,短短一个月时间就跌了2.8%,一举抹去了前4个月的升幅,成为将人民币汇率第三次引向守“7”还是破“7”之争的重要推手。但在这波下跌过程中,香港市场的隔夜HIBOR并未飙升,5月15日发行央行票据当日,HIBOR较上日还回落了27个基点,16日起更是持续低于4月底的水平,月末收在2.10%,较上月末跌了41个基点,6月6日进一步降至1.52%;自5月20日起,HIBOR基本都低于隔夜上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)的水平,5月末二者相差-10个基点,远低于上月末相差+42个基点的水平,6月6日二者差距进一步升至-79个基点。这表明监管当局并未采用通过推高HIBOR的方法来影响CNH走势,或者说迄今为止监管当局并没有为稳汇率尽出底牌。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

预案比预测重要

CNH破6.90以后之所以没有接着破“7”,一方面是因为本轮CNH借消息面的变化快速下跌,有可能及时释放了贬值压力,避免了贬值预期的积累。截至6月6日,香港市场上,无论是无本金交割(NDF)还是可交割(DF)的1年期远期人民币汇率均未破“7”。5月份,NDF和DF的跌幅分别为2.7%和3.1%,与CNH的同期跌幅大体相当。目前,1年期NDF隐含的贬值预期也仅有1%左右。汇率跌得快并不意味着贬值压力或者预期必然大,这就是汇率“稳定器”作用的神奇之处。如去年尽管汇率又到了重要心理关口,但境内银行即远期结售汇(含期权)全年逆差合计仅119亿美元,其中6-12月份逆差合计也不过574亿美元,远低于2015年和2016年时单月就成百上千亿美元的规模。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

另一方面,是因为有了前三次人民币空头被强力“拉爆”的教训,这次再跌至心理关口,境外不敢轻举妄动,看空不做空,市场买压并非很重。特别是在心理关口前,境内人民币汇率中间价坚守在6.90之下,甚至5月21日至23日间,在境外美元指数围绕98一线高位盘整的情况下,境内人民币汇率中间价连续三个交易日每天只跌两个基点,这被市场理解为监管当局在释放强力维稳的信号。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

同时,自5月19日以来,四位央行领导频频向市场喊话,强调中国有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定,监管当局在应对汇率波动中积累了丰富经验,政策工具储备充足,外汇市场不会“出事”也不允许“出事”,投机做空人民币必然遭受巨大损失。这既起到了安抚市场情绪的作用,也达到了震慑市场空头的效果。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

展望未来境外人民币汇率走势,笔者认为,一是取决于境内经济金融数据(包括外汇收支数据),市场将会由此来判断监管当局汇率维稳的成本,进而判断当局维稳的意愿及能力;二是取决于人民币汇率中间价走势,由于逆周期因子的引入,中间价已经成为市场解读汇率政策信号的窗口,而非单纯的市场变量;三是外部不确定因素及关于汇率整数关口的舆论导向,对市场预期也会产生重大影响。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

在整数关口前,市场对汇率政策有诸多猜测,对于政策透明度的需求也空前高涨。中国人民银行原行长周小川日前在接受媒体采访时,曾经提及央行与市场沟通的策略:“对一般大众,重在知识和体制框架的沟通;对进出口商等使用外汇的机构,引导并稳定预期很重要;对于投机者,则是博弈对手的关系,央行怎么可能把操作性策略都告诉他们?这就像是下棋,你不可能把准备的招数向对手和盘托出。”监管当局下一步守还是不守整数关口?是用老工具还是用新手段来实现汇率政策目标?大家拭目以待。当今世界,不确定性就是最大的确定性。预案比预测重要,这不仅适用于政策也适用于市场。eUn中亿财经网|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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